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365bet娱乐:华立大学上市在即 三次闯关港交所究竟为何?

时间:2019/11/20 19:57:57  作者:  来源:  查看:19  评论:0
内容摘要:  华立大学是面向华南地区的民办高等教育及职业教育集团,此次已是第三次闯关港交所,前身以广东省华立技工学校开始营运,之后经营学校数增至三所,即华立学院、华立职业学院和华立技师学院。  据媒体消息显示,这次华立大学由11月14日-11月19日招股,招股价介乎2.93元至3.26元,...
  华立大学是面向华南地区的民办高等教育及职业教育集团,此次已是第三次闯关港交所,前身以广东省华立技工学校开始营运,之后经营学校数增至三所,即华立学院、华立职业学院和华立技师学院。

  据媒体消息显示,这次华立大学由11月14日-11月19日招股,招股价介乎2.93元至3.26元,以每手1000股为买卖单位,入场费约3292.85元,全球发售300,000,000股,香港公开发售占比10%,国际配售部分占比90%,预期市值在35.16亿 - 39.12亿港币范围。

  上市后华立市值规模大概是目前在港上市的32家教育公司的中位值,行业中同一梯队的教育企业还包括:中国新华教育(2.74, -0.10, -3.52%)、新高教集团(2.72, -0.06, -2.16%)和嘉宏教育(1.56, -0.02, -1.27%)。

  华立大学作为一家教育企业,充足的学生来源是保障集团收入的关键点。

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  生源成不稳定因素,

  高负债能支撑多久?

  华立大学主要的盈利收入与其它教育企业一样,主要来源于学生学费和寄宿费(如下图),所以集团的收入高低离不开生源数量和学费。

  先来看学生人数方面,2016/2017、2017/2018至2018/2019学年度,华立三所学院总计收生人数分别为38788人、36686人、37220人,三个年度增长走势呈现V字型,可以看出在每年度收生人数上存在一定的不稳定性,而这种波动性也影响了华立的营收增长。


  截至2017年、2018年及2019年8月31日止年度,华立集团总收益分别为人民币5.78亿元、6.08亿元、及6.75亿元,复合年增长率仅为8.07%。

  同期年度利润分别为1.93亿元、1.93亿元及2.23亿元,复合年增长率仅为7.49%。可见,华立收入增长远低于行业平均年复合增长率20%,增长动能不足对于集团长期发展存在一定风险,分析其原因,除了生源问题,还有很重要的是集团的收入结构。


  据招股书显示,华立的收入结构中,学院学费部分是收入的主要来源,占比总收入的93.3%,其中华立学院和华立职业学院占比最高分别为:47.9%和30.1%,且从占比变化来看,职业学院的学费收入逐年向华立学院倾斜,这说明集团在职业学院和技师学院的偏重在逐年减弱,而是主要将精力投入于拥有本科资质的华立学院上。那么华立学院是否可以支撑起整个集团的业绩增长目标?



  资料显示,华立学院成立于2001年,为隶属广东工业大学的民办二级学院,2004年经教育部批准成为广东省首批民办独立学院之一,提供本科课程。于2011年12月,华立学院经广东省学位委员会批准颁发教育部认可的学士学位。可见,具备学位授予权的本科院校是华立最大的王牌,但除此之外,教育质量和课程上并无明显亮点。

  而另外两所院校:华立职业学院和华立技师学院,前者虽拥有教育部颁发的专科资质,但于2018/2019学年学生人数录得显著下滑,带来的影响就是收入不稳定,第三所技师学院更严重,学费持续增长而收生人数却在逐年持续下滑,情况不容乐观。

  所谓屋漏偏逢连夜雨,一边是业绩增长乏力,另一边华立高企的负债率又成为另一大风险要害。

  据招股书显示,学校的负债比率近年居高不下,从未低于90%。截止至2017年、2018年的8月31日,华立负债比率为204.7%、107.2%,而截止至2019年8月31日,负债比率又增加至109.1%。

  相对于高负债率,截止至2019年8月31日止年度,华立毛利率虽实现同比增长至54.5%,但也只是处于行业平均水平,并不具备核心竞争力。

  一直以来,教育都是政策风险系数极高的行业,而华立这一负债率在行业中明显属于高位,长期来看,如此高杠杆运作将不利于集团未来的抗风险能力,存在一定隐患。

  除此之外,华立的多项教育指标也未能达标。

  2

  多项教育指标不足,

  长期发展难度加大

  在“生师比”规定上,教育部明确规定,华立学院及华立职业学院的师生比例不得超过限制招生标准22及合格标准18,华立技师学院的师生比例不得超过18。

  然而截止至2018年8月31日,华立学院、华立职业学院及华立技师学院三所学校的在校学生合计约36686名,及拥有包括全职和兼职在内的1452名教师,生师比为25:1,虽较之前生师比29:1已见转良,但距教育部发布的《普通高等学校基本办学条件指标(试行)》合格标准尚有差距。

  另外,中国法律顾问向集团表示,根据《普通高等学校基本办学条件指标(试行)》,华立学院及华立职业学院每名学生的教学和行政建筑面积不应低于8平方米及14平方米。而目前,华立学院及华立职业学院每名学生的教学和行政建筑面积低于此标准。

  面临多项教育指标不达标,集团在短期内必须作出调整,否则也会面临来自政策限制的风险。

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